简介：今年以来，利率持续上行。一般而言，寿险业务由于长年属性，对于利率环境的变化更为脆弱。

不过，低利率环境并非国内市场独特，日本、法国、德国、美国等地寿险市场繁盛程度皆较高，也在有所不同程度上均转入了低利率甚至零利率的环境。辨别国际市场寿险行业应付利率上行的经验与教训找到，国际市场应付利率上行有三招：转变现有盈利模式、有效地管理负债成本、调整投资策略并减少海外投资。

其中，转变盈利模式，增加对利差的倚赖程度，长年来看是寿险公司应付简单利率环境的根本途径。转变盈利模式保险公司主要收益来自“三劣”(费差、利差、死差)。

有业内人士回应，利率环境对寿险公司的影响在利率上行环境中展现出得最为显著。寿险公司在资产和负债两端同时受到断裂，过去以利差居多的盈利模式彻底受到了极大的冲击，对寿险公司明确提出了全新的挑战。作为一个典型的、超强饱和状态的、零利率且利率环境单边上行基本未见回落的市场，日本寿险市场的发展历程十分类似。

在经历了长年的低利率环境后，日本寿险公司业务焦点从储蓄财经型产品改向显保障型产品。近年来，其保险费主要源于定期寿险、终生寿险以及相同年金。2014年，前三类产品在新的单保险费收益的占到于多约85%;而近期，定期寿险占到比显著下降，终生寿险份额频仍上升。

目前，日本寿险行业整体盈利模式再次发生了根本性的变化，日本寿险公司90%的收益主要来自杀病差，并且行业在经历了费用重整的阵痛期后最后构建了费差的于是以贡献，挣脱了对利差的倚赖。为应付较慢下探的利率环境，法国和德国两地市场也在产品策略上展开了大幅度调整。行业整体逐步向投资联结型的产品和管理费的盈利模式改变。管理负债成本总结全球寿险行业发展历程，所有不得不破产的寿险公司完全无一例外地曾遭到“利差损”问题的后遗症。

1997年至2001年亚洲金融危机期间，日本寿险公司的经营最为艰难，7家寿险公司因“利差损”相当严重而陆续破产。我国台湾市场在2000年前累积了大量高利率保单，利差损开销某种程度相当严重，但依赖其增量市场带给的大量的低成本新的业务，行业整体有效地溶解了历史成本，较好地应付了利差损问题带给的挑战。

不难看出，“利差损”往往是寿险公司倒闭而倒闭的罪魁祸首，而有效地管理负债成本是寿险公司应付简单利率环境的战略重点。值得注意的是，法国市场在增量业务受限的情况下，通过将储蓄型产品收益率与国债全面挂勾，构成“浮动化”成本，从而在低利率环境下构建了成本的上升。

调整投资策略从海外经验看，投资策略调整的最重要方向还包括更佳地充分发挥保险业资产的跨周期特性、通过资产配备调整来赚流动性和风险溢价，并有助于减少海外资产配备的比重，从而舒缓利率环境变化对寿险公司导致的影响。美国市场转入利率上行地下通道早已多年，但寿险公司仍能通过繁盛的债券类资产的期现利差和信用溢价，提升寿险公司资产投资人组整体的收益率。资料表明，目前，美国寿险公司整体仍能维持5%左右的收益率。调整投资策略，充份赚流动性溢价和信用溢价，并减少海外投资，是不少海外市场应付低利率环境的最重要措施。

从投资结构看，日本等地的海外资产和横跨周期资产都是其资产配备中的最重要组成部分。同时，政府和监管机构通过税收优惠等政策，引领寿险业在长年储蓄养老和长年身体健康确保等方面充分发挥更大起到，也是消弭简单利率环境带给挑战的有效地手段。

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